2021年作為新一個(gè)十年的開(kāi)端，展望新時(shí)代，居民財(cái)富增長(zhǎng)的快車道在哪？中信銀行長(zhǎng)沙分行投顧團(tuán)隊(duì)稱，居民財(cái)富配置迎來(lái)新拐點(diǎn)，房子將不再是“讓人興奮的資產(chǎn)”，未來(lái)居民的增量財(cái)富將持續(xù)轉(zhuǎn)向股票、債券、黃金等金融資產(chǎn)，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)將真正迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。

“目前，二線和三線城市住房的綜合投資回報(bào)率低于5％，扣掉貸款成本，實(shí)際投資回報(bào)可能不足4％，即便與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，曾經(jīng)的優(yōu)勢(shì)和光環(huán)已不在。”中信銀行長(zhǎng)沙分行投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“慢慢的，很多投資者會(huì)意識(shí)到投資房子好像“不劃算”。”

因?yàn)榇蟛糠殖鞘械姆孔佑幸粋€(gè)很重要的特征，就是房租收益率很低，可以理解為類似“過(guò)去的A股”，盈利增長(zhǎng)很弱，長(zhǎng)期斜率很低，主要是依靠房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的資本利得，這種特征注定了房子的配置價(jià)值很低，內(nèi)生增長(zhǎng)性不足。炒房的最好時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。

如果說(shuō)房產(chǎn)投資大勢(shì)不再，那么下一個(gè)十年，財(cái)富增長(zhǎng)的快車道又是什么？或者說(shuō)哪類資產(chǎn)能夠提供年化10－15％的復(fù)合投資回報(bào)？對(duì)此，中信銀行長(zhǎng)沙分行投顧團(tuán)隊(duì)明確提出，接下來(lái)的十年，權(quán)益資產(chǎn)將成為下一個(gè)時(shí)代的核心資產(chǎn)。

反觀中國(guó)資本市場(chǎng)，近四年以來(lái)逐漸成熟和完善，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)。去年以來(lái)“機(jī)構(gòu)牛，散戶熊”的兩極分化，更加奠定了機(jī)構(gòu)投資者主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。散戶炒股虧錢的原因之一是持股時(shí)間過(guò)短，這種頻繁交易的投資方式，本質(zhì)上是賺存量博弈的錢、賺快錢，而不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)成長(zhǎng)的錢。

炒股當(dāng)然不如投資基金。但是，如果投資者仍然以“炒股”的思維來(lái)“炒基金”，最終結(jié)局也不會(huì)有所改變，只不過(guò)是換一個(gè)炒作對(duì)象而已。用“正確的方法”去做“正確的事情”，結(jié)果才能更好。有人說(shuō)，經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候才有牛市，因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)盈利好（EPS推動(dòng)）；也有人說(shuō)，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候才會(huì)形成牛市，因?yàn)檠胄袝?huì)放水（估值推動(dòng)）。這兩種說(shuō)法，都有一定道理，但不夠全面和深刻。

“我們認(rèn)為，宏觀投資的藝術(shù)和科學(xué)，是通過(guò)不同指標(biāo)和時(shí)間框架來(lái)比較過(guò)去和當(dāng)前，以確定市場(chǎng)最可能的發(fā)展道路。”中信銀行長(zhǎng)沙分行投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，一般而言，每一輪的技術(shù)進(jìn)步，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)經(jīng)歷：萌芽階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段、衰退階段。而資本市場(chǎng)，會(huì)同步經(jīng)歷6個(gè)階段，初創(chuàng)期、（泡沫期、泡沫破裂期、復(fù)蘇期）、成熟期、衰退期。（注意，每輪周期有且只有一次泡沫期）。

這次新冠疫情，在某種程度上加快了新技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，目前5G、云計(jì)算、移動(dòng)支付、新能源、生物醫(yī)藥、數(shù)字化、人工智能等細(xì)分行業(yè)的龍頭已經(jīng)浮出水面。從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看，目前大體處在“復(fù)蘇期”，隨著行業(yè)集中度提高，產(chǎn)品滲透率進(jìn)一步提升，有望邁入“成熟期”。

換言之，A股或許已經(jīng)在醞釀歷史機(jī)遇，形成類似2009－2019年美股的牛市行情。另一方面，形成指數(shù)級(jí)別慢牛行情的另一個(gè)前提條件——指數(shù)權(quán)重股，也正在發(fā)生積極變化。

2020年，監(jiān)管層對(duì)A股主要指數(shù)的編制規(guī)則進(jìn)行了改革，隨著更多科技創(chuàng)新公司納入成分股，指數(shù)將從表現(xiàn)不佳、陳舊過(guò)時(shí)向充滿活力加速轉(zhuǎn)變，將更好地反映中國(guó)日益強(qiáng)大的科技實(shí)力。

因此，戰(zhàn)略配置上，把握這種歷史機(jī)遇的最好方法是，提前埋伏一部分進(jìn)去，并利用市場(chǎng)每次下跌機(jī)會(huì)，逐步增配。前景明朗了，就增配一點(diǎn)；前景不明朗了，就停一停；前景又清晰了，就再前進(jìn)一步。

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